soortgelyke Publications Nick Leeson39; s handel strategie Stephen J. Browna, Onno W. Steenbeekb, * 'n Stern-sakeskool, New York Universiteit, New York, NY 10012-1126, USA b Departement van Finansies, Erasmus Universiteit Rotterdam, Nederland Komende Stille Oseaan-bekken Finansies Journal Hierdie artikel ondersoek die handel strategie toegeskryf word aan mnr Nicholas Leeson, wat die hoof afgeleides was handelaar van Barings Bank in Singapoer. Sy aktiwiteite was die hoofoorsaak van die uiteindelike ineenstorting van Barings bank. Daily inligting is beskikbaar vir die volle tydperk Leeson was aktief in Singapoer, vanaf Januarie 1992 tot 1995, vir alle betrokke produkte. Die inligting sluit daaglikse volume, oop rente, opening, sluiting, hoogste en die laagste prys. Die empiriese bewyse dui daarop dat Leeson het 'n verdubbeling strategie: hy voortdurend sy posisie verdubbel as pryse val. erkennings Ons wil graag die Osaka Sekuriteitebeurs, mnr Naoto Watari in die besonder, en die Singapoer Exchange vir die verskaffing van inligting en kommentaar. Ook, wil ons graag die Instituut vir dank Monetêre en Ekonomiese Studies van die Bank van Japan. 'N Vroeëre weergawe van hierdie vraestel is aangebied by die 2de Sentrale Bank Konferensie oor risikometing en Sistemiese Risiko, November 1998, Tokio en by die 12de PACAP / FMA / AIBF Banking Finansies Konferensie, Julie 2000 in Melbourne, Australië. Ten slotte, Ons wil graag 'n anonieme skeidsregter bedank. * Ooreenstemmende skrywer: E-pos adres: steenbeekfew. eur. nl 1. Inleiding Hierdie artikel ondersoek die handel strategie toegeskryf word aan mnr Nicholas Leeson, wat was die hoof afgeleides handelaar van Barings Bank in Singapoer. Sy aktiwiteite was die hoofoorsaak van die uiteindelike ineenstorting van Barings Bank. Die bewyse dui daarop dat Leeson het 'n verdubbeling strategie: hy voortdurend sy posisie verdubbel as pryse val. Leeson39; s handelsaktiwiteite hoofsaaklik betrokke drie futures markte: Futures op die Japannese Nikkei 225 voorraad indeks, termynkontrakte op 10-jarige Japannese staatseffekte (JGB futures) en Euroyen toekoms. Hierdie produkte is almal gelyktydig en in 'n soortgelyke ontwerp op verhandel Simex en op 'n Japannese ruil. Leeson39; s hoofopdrag was om arbitrage tussen Simex en die handel in Japan en probeer om munt te slaan uit klein prys verskille tussen die termynkontrakte. In werklikheid, is hy egter neem massiewe spekulatiewe posisies, finansieringsbehoeftes marge Simex 'deur die verkoop van opsies en leen groot bedrae geld uit Barings 'hoofkantoor in Londen. Teen die einde van Februarie 1995, die verliese het te groot geword en Barings Bank bankrot verklaar. Ons belangstelling in mnr Leeson is afkomstig van die feit dat die verdubbeling van strategieë is potensieel gevaarlike uit 'n sistemiese perspektief. 'N Belangrike kenmerk van die verdubbeling van strategieë is dat die onvermydelike en verwoestende verlies word voorafgegaan deur 'n tydperk van 'n hoë opbrengste met 'n lae wisselvalligheid. Op voorwaarde dat die slegte geval nie nadat gebeur (nog), die doubler se beleggingsprestasie blykbaar aansienlike belegging vaardigheid aan te dui. Die doubler kan dan te groot om te misluk, beide vanuit die perspektief van die belegging firma en uit die mark regulators1, sodat die onvermydelike mislukking katastrofiese gevolge, beide vir die kan hê ferm en vir die mark. Onder andere, dit het belangrike gevolge vir die 1 Vanaf Desember 1994 Barings Futures (Singapoer) was verantwoordelik vir 7,86% van die volume van die saak op Simex maak hulle die tweede grootste handelaar op daardie ruil, terwyl aan die einde van Februarie, net voor die mislukking van Barings, het hulle nommer een posisie, met 'n aandeel van die totale volume van 8,78% ambagte (Lim en Tan (1995), Bylae 2A). doeltreffendheid van Value at Risk-kontroles. In staat is om op te spoor en uit hierdie handelaars Hoe gouer, sou moontlik sistemiese risiko's te beperk. Ons empiriese studie volg twee paaie. Eerstens, ons kyk na die rou daaglikse inligting wat deur die uitruil om te sien of 'n doubler aktiewe mag gewees het gedurende die tydperk wanneer Leeson was aktief. Tweedens, kyk ons na die werklike data oor aktiwiteite Leeson se gedurende die laaste weke van sy loopbaan, ten einde vas te stel of Leeson inderdaad 'n verdubbeling gevolg strategie. Op grond van die ontleding van die rou data, kan ons aflei dat iemand wat moontlik deur ' Leeson, het inderdaad 'n verdubbeling van strategie in hierdie markte te volg. Dit indruk bevestig wanneer ons bestudeer sy handel onmiddellik voor die mislukking van Barings. Leeson 2. Die Barings ineenstorting 2.1 Agtergrond Op 1 Julie 1992, Barings Futures Singapoer (BFS) begin handel oor die Singapoer Internasionale Monetêre Exchange (Simex). Mnr Nicholas Leeson is in beheer van bedrywighede vir BFS, met verantwoordelikhede vir beide handel en die rekeningkundige en nedersettings aktiwiteite. Daar is geglo onnodig om hierdie funksies te skei te wees, omdat Leeson en sy personeel bloot bestellings sal voer geplaas deur ander Baring Groep maatskappye namens hul eksterne kliënte (SR 3.1, 5.15) 0,2 Later in 1992 hierdie situasie 2 verwysing na die verslag wat deur Lim en Tan (1995) vir die Ministerie van Finansies in Singapoer sal wees deur paragraafnommer. SR staan vir Singapoer Report, terwyl die getalle te staan vir die paragraaf wat verwys word. geleidelik verander, want baie Japannese institusionele beleggers het hul eie uitvoering vermoë in Singapoer. As gevolg hiervan, die eksterne kliënt besigheid van Baring Securities Japan (BSJ) het minder lewensvatbare (Hogan, 1999). Om te vergoed vir die verlies in hierdie lyn van besigheid, BSJ begin handel vir eie namens die Barings groep. Een van die primêre handel strategieë wat hulle in werking gestel is arbitrage mandjies voorrade in die Japannese kontant mark teen Nikkei futures (SR2.10). Aanvanklik het hierdie transaksies tereggestel tussen die Tokio Effektebeurs (TSE) en die Osaka Securities Ruil (OSE), wat die belangrikste mark vir Nikkei futures was. Maar nadat die OSE het strenger beperkings toegepas word, handel oor Simex makliker geword en goedkoper. as 'n Gevolglik BSJ handelaars gevra Leeson om uit te voer Nikkei futures ambagte op Simex (SR2.11). Die handel volume hanteer word deur Leeson geleidelik toegeneem met verloop van tyd en deur die vroeë 1993, Leeson was betrokke by die uitvoering van eie ambagte asook ambagte vir die eksterne kliënte van die Barings Group (SR2.13). As gevolg van hierdie ontwikkelings, 'n nuwe sake-geleentheid ontstaan, waarin Leeson sal 'n belangrike rol, dit wil sê arbitrage handel van die Nikkei termynkontrak speel tussen Simex en die OSE. Klaarblyklik het groot prys verskille bestaan tussen die twee kontrakte wat baie soortgelyk in ontwerp was. Die winste uit die ontginning van so 'n prys verskille tussen ruil is klein en dus handel volumes geneig groot te wees. Tog is dit die risiko laag is, want elke lang posisie op een ruil is geneutraliseer deur 'n kort posisie op die ander. Benewens arbitrage handel, Leeson ontwikkel 'n selfs meer winsgewende aktiwiteit, naamlik 'skakel. Soos Barings in staat was om handel te dryf in Japan sowel as in indrukwekkende syfers van 'n besigheid wat feitlik riskless moet wees. In die besonder in die Nikkei termynmark, hoofkwartier geglo dit bewoon 'n nis, want Barings was lede van beide die OSE en Simex en het die besigheid, kliënte ontwikkel en reputasie om te gaan in en tussen die markte (BoE, §3.58-3.60). voorsitter Peter Baring die gevolgtrekking gekom dat "dit is nie eintlik vreeslik moeilik om geld te maak in die sekuriteite besigheid "(Leeson, 1996, p.56). Spesifiek kommentaar op vernaamste winssentrum Barings, Leeson se direkte baas in Londen, Michael Killian, het in Februarie 1995: "Daardie man is 'n turbo arbitrageur! "(BoE, §3.63). 2.2 Ongemagtigde handel Op 3 Julie 1992, is slegs twee dae nadat Barings lidmaatskap toegestaan deur Simex, Leeson oopgemaak rekening 88.888 en daardie selfde dag, was die eerste transaksie bespreek in hierdie rekening (SR3.13). Op BFS se stelsel is, was hierdie rekening beskryf as 'n fout rekening. Dit is 'n algemene vir handelaars op te rig so 'n rekening vir die doel van netting klein handel foute. Die netto posisie moet elke dag en die netto waarde van winste en verliese wat gesluit in die ontkenning van die posisie moet aangeteken word as deel van die daaglikse wins van die eenheid se (Leeson, 1996, p.38-39). Maar reeds in die eerste maand van sy bestaan, 'n groot aantal transaksies is bespreek in rekening 88.888, wat toon volgens die Singapoer verslag (SR3.13) dat dit nooit kon bedoel is om uitsluitlik dien as 'n fout rekening. As 'n saak van die feit, Leeson het spesifieke instruksies rondom 8 Julie 1992, om die verandering miljoen) wat die situasie baie meer kompleks gemaak. grootste probleem Leeson se is die bestuur van die vloei van fondse na die kantlyn oproepe van Simex ondersteun. 'N Belangrike manier om die befondsing te reël was deur die manipulering van die handel en rekeningkundige rekords. Dit is gedoen in 'n aantal maniere. Eerstens, die meeste transaksies bespreek in rekening 88.888 is aanvanklik bespreek in die rekeninge van BSJ en BSL. As hierdie posisies was korrek gerapporteer word aan BSJ of BSL, sou dit duidelik gewees het dat perke risiko gehad oorskry aangesien sulke transaksies nie verskans. Maar Leeson sal uit te voer verrekening ambagte ongeveer dertig sekondes voor die mark naby aan transaksies van BSL plaas of BSJ rekeninge in rekening 88888. Met hierdie sogenaamde "oordrag ambagte", Leeson vermy bekendmaking van onverskanste posisies in die verslae te BSJ en BSL (SR3.21). Die pryse van hierdie oordrag ambagte is later aangepas om BSL of BSJ guns, ten koste van die Rekening 88888, ten einde sy reputasie as 'n uitsonderlike handelaar bevestig. dit sou vereis dikwels ingewikkelde veranderings tussen verskillende stelle van rekords (SR3.24). 'n tweede manier om die rekords te manipuleer was om fiktiewe transaksies tussen die rekeninge van rekord BSL en BSJ en rekening 88.888 in die BFS daaglikse lys van transaksies, wanneer daar geen oordrag
Comments
Post a Comment